大小盘风格分化机星空体育app下载构聚焦行业龙头企业

　　近期，市场大小盘风格分化加剧。Wind数据显示，上周（6月3日至7日），在市场整体震荡的背景下，代表权重股的沪深300、上证50指数分别微跌0.16%、0.20%星空体育app下载，今年以来分别上涨4.17%和5.64%；代表小微盘风格的中证2000、国证2000指数上周则分别下跌7.06%和5.29%，今年以来分别下跌21.51%和16.41%。从券商、基金等机构公开发表的观点看，侧重基本面定价和选择优质个股正逐渐成为机构共识。

　　去年表现瞩目的小微盘股近期持续调整。Wind数据显示，2023年全年大涨近50%的Wind微盘股指数上周下跌10.01%，今年以来跌幅达到26.80%。而去年表现明显优于沪深300、上证50指数的中证2000、国证2000指数，今年也大幅调整。

　　个股方面，记者根据Wind数据整理发现，截至6月7日，A股3068只市值不足50亿元的个股中，超过95%的个股股价上周出现不同幅度的下跌。具体来看，82只个股周跌幅超过20%，其中，退市园城、退市碳元、退市同达、中期退、新纺退等五只退市股占据跌幅榜前五位，周跌幅均超过60%。

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　　业内人士分析，小微盘股集体走弱的一个重要原因在于，退市风险发酵后，投资者出于避险情绪而抛售小盘股、ST股，ST板块指数上周前四个交易日累计下跌11.77%。数据显示，今年以来已有30多家上市公司触及退市标准，其中20多家公司股价跌至面值退市边缘。

　　值得注意的是，6月6日，证监会表示，今年以来两市新增ST或*ST公司与往年相比变化不大，预计短期内退市公司不会明显增加。受此影响，小微盘股7日强劲反弹，Wind微盘股指数当天收涨5.60%，ST板块指数收涨0.99%。

　　中信建投陈果团队认为，小盘下跌的核心原因是大小盘周期性轮动的背景下，多因素推动市场风格“小切大”。近期，由于增量资金再度转弱，退市新规出台后监管处罚趋严，资金压力和监管压力形成共振，推动了小盘风格走弱，监管压力在其中更多是一个触发的诱因。“市场增量资金不足叠加监管趋严压力和大小盘风格周期轮动大背景，导致小盘股短期遭遇流动性危机，近日跌幅扩大。参考4月经验，当市场对于监管行为、ST可能、退市可能有了更准确的认知后，未来小盘股流动性危机有望缓解。不过政策逆风或持续推动市场风格小切大。”

　　与小微盘股显著不同的是，今年以来，市场资金明显偏好大盘方向，持续涌入核心资产。Wind数据显示，截至6月7日，上证50、沪深300年内分别上涨5.64%和4.17%，整体跑赢市场。同期，中证500指数下跌4.06%，中证1000指数下跌12.46%。

　　此外，“50风格”相对同一板块其他指数也有更佳表现。例如创业板50指数今年以来下跌4.21%，优于创业板指5.83%的跌幅；科创50指数今年以来下跌13.39%，优于科创100指数22.01%的跌幅。

　　个股方面，截至6月7日，255家A股上市公司市值超过500亿元，其中近七成今年以来实现股价上涨，84家公司涨幅超过20%，宇通客车、海信家电、新易盛、中远海控、电投能源、工业富联、洛阳钼业、招商轮船、沪电股份、中远海能涨幅均超过50%。

　　浙商基金认为，新“国九条”从源头提高上市公司质量，加大退市力度，提高分红比例，摒弃过往炒小新差的投机行为。这对高股息、大市值公司来说是明确的利好，真正回归价值投资的本源。以沪深300为代表的价值投资风格，汇集了一批中国股市的优秀公司，能够反映当下较为优质的权益资产，表现突出。

　　“红利的代表银行、资源品的代表黄金、低空经济的代表军工，再到央企地产券商等，都是传统大市值行业。市场中，很可能存在着以大为美的暗线。”银华基金表示，大市值风格和经济总量的相关性较高、确定性较强，在经济弱复苏环境下，或尤为适合对抗经济数据的波动，演绎“大象起舞”。

　　华宝证券分析师蔡梦苑认为，2024年以来，白马股再度逆袭成“黑马”，显著跑赢全A股及小盘股。结合估值、风格切换、宏观环境变化及政策导向等因素来看，以白马股为代表的核心资产的逆袭并非短期因素，“重返核心资产”仍然具备较好的中长期配置逻辑。

　　多家券商、基金等机构近期公开发表的观点显示，聚焦行业龙头企业，侧重优质个股选择而淡化行业属性，正在逐渐成为机构的共识。

　　兴业策略张启尧团队指出，从风格上，龙头是今年超额收益的重要来源。从持仓变化上，也呈现“轻行业”而“重龙头”，重新聚焦核心资产的现象。以公募基金为例，一季度从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升，开始加大对龙头个股配置的同时，对于重仓行业的集中度却出现回落，显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产，而非聚焦某个行业赛道。

　　银华基金也表示，从2023年年报和2024年一季报的情况看，各行业龙头存在较为显著的业绩优势，相较行业剩余企业存在营收增速上的优势。而且从历史情况看，2022年和2023年年报中行业龙头相较于其他企业有着更为明显的业绩比较优势，充分验证了经济弱复苏背景下龙头行业的比较优势。

　　“除业绩比较优势外，各行业龙头还受益于集中度提升和出海两大逻辑。”银华基金进一步分析称，一方面，供给侧改革是近年来的政策重要发力点，经济转型升级趋势下，行业尾部的落后产能无序扩张的情况将受到遏制、加速出清，为头部企业释放更多市场份额，部分科技行业龙头的技术迭代升级有望加速行业格局的出清。另一方面，正是由于行业龙头的产品优势和技术积累，伴随我国人口红利向工程师红利的转化，部分行业开始具有全球竞争力，在获取海外市场份额的过程中，行业龙头受益于“硬制造、真创新”，也有望被市场赋予更多估值提升空间。

　　“需要注意的是，尽管核心资产超额回归，但与上一轮白马龙头抱团行情的投资逻辑仍然有着较为明显的区别侧重基本面定价而非通过景气度提估值，侧重优质个股选择而淡化行业属性。本轮A股重返核心资产也是在重拾巴菲特价值投资理念。”蔡梦苑建议，在选股指标上，侧重于寻找具有护城河优势、ROE较高、现金流稳定、股息率较高的企业。

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