量化投资强监管信号加快释放

　　近段时间，量化投资领域强监管信号不断释放。沪深交易所日前强调，将建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排，加强异常交易和异常报撤单行为监管。同日，量化投资机构宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“宁波灵均”或“灵均投资”）被采取了限制交易的监管措施，引发了市场广泛关注。

　　在业内人士看来，明确的监管政策可以为量化投资行业提供清晰的指导，促进行业内部的自我约束和自我管理，推动行业健康、有序发展。

　　日前，因短期大量卖出股票，宁波灵均被沪深两家交易所均采取了限制交易的监管举措，时间为20日至22日。

　　据上交所官微消息，2月19日，上交所在交易监控中发现，9：30：00至9：31：00，宁波灵均管理的多个产品大量卖出沪市股票合计11.95亿元，期间上证指数短时快速下挫。

　　经查明，宁波灵均上述交易违反了《上海证券交易所交易规则》第7.2条第（六）项“通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易，影响上交所系统安全或者正常交易秩序”规定。根据有关规定，上交所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止对宁波灵均管理的相关产品连续实施暂停投资者账户交易的监管措施，即暂停相关产品账户在上述期间在上交所上市交易的所有股票交易，同时启动对宁波灵均予以公开谴责的纪律处分程序。

　　深交所官微也显示，2月19日，深交所在交易监控中发现，9：30：00至9：30：42，宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元，期间深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序，构成了《深圳证券交易所交易规则》第6.2条第六项规定的异常交易行为。

　　根据相关规定，深交所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止对宁波灵均名下相关证券账户采取限制交易措施，限制其在上述期间买卖在深交所上市交易的所有股票，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。

　　在被采取监管举措后，灵均投资随后发布了回应公告。公告称，对于产品交易中存在的问题，公司高度重视，内部进行了深刻反省和检讨。2024年2月19日公司旗下管理产品全天整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大，对于由此造成的负面影响，公司诚恳致歉。

　　沪深交易所对宁波灵均所实施的监管举措，释放出了针对量化投资领域的强监管信号。实际上，近段时间，证券监管部门针对这一领域频繁发声。未来，对于量化交易监管的系列举措也有望陆续出台。

　　2月20日，沪深两家交易所表示，此前建立起的针对量化交易的专门报告制度已平稳落地，各方报告的质量总体符合要求，也为进一步加强和改进量化交易监管打下了基础。后续，交易所将结合报告信息，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，动态评估完善报告制度。

　　证监会市场监管一司相关人士表示，证监会一直关注量化交易的发展和监管，近年来陆续推进了诸多工作，包括将量化交易纳入证券法规制范围、建立头部量化机构的数据采集机制、加强量化交易监测分析、建立程序化交易报告制度、加强私募融券监管等。本次推出的量化交易监管“组合拳”力度大，从多个维度加强监管，基本覆盖量化交易业务运作的主要环节。

　　“沪深交易所综合施策监管量化交易，不是为了‘一棒子’打死量化交易，也不是禁止量化交易这种方式，而是在日常监管过程中发现量化交易较多出现交易频率、报撤单频率过高的情况，存在过度运用信息优势，加剧信息不对称等现象，给市场带来的不公平性越来越明显。”该人士强调。

　　“量化交易由于其高杠杆、高风险的特性，而且具有相对普通中小投资者的交易优势，容易引发市场的剧烈波动，形成中小投资者财富损失。加强量化交易监管能够践行以投资者为本的中国特色金融发展新理念；能够推动市场公平化，保护中小投资者利益；提升市场透明度，促进市场稳定发展；规范金融创新，引导量化投资行业健康发展。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，通过加强监管，市场中的信息将更加公开透明，减少了信息不对称的现象，使得投资者能够基于更加真实、全面的信息进行投资决策，为经济的平稳运行提供有力保障。

　　近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。不过，量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。

　　实际上，从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。在业内人士看来，明确的监管政策可以为量化投资行业提供清晰的指导，促进行业内部的自我约束和自我管理，推动行业健康、有序发展。

　　“为了推动量化投资领域的进一步规范化发展，还需要不断完善监管体系、加强技术监管、推动行业自律、建立信息共享机制以及加强投资者教育等多方面的努力。”田利辉表示，在现有监管基础上，可制定更具体的监管标准、明确违规行为的认定和处理方式等；同时，监管部门可与技术提供商保持紧密合作，共同研究制定适应新技术发展的监管措施；也需要加强相关部门之间的信息共享和协作，形成合力，共同打击跨市场、跨品种的违规交易行为。

　　谈及下一步工作安排，沪深交易所强调，将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。同时，也将进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管等。

　　“下一阶段出台的量化交易监管系列举措，将成熟一项、推出一项，并充分加强跟市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，促进量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。”证监会市场监管一司相关人士表示。

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